古本屋の殴り書き

書評と雑文

日本の実質金利は-2.5％

金融 エックス

日本は1,100億ドルの刺激策パッケージを検討しており、それが今、国債利回りが急上昇している理由です。日本はすでにGDP比230％を超える異常な債務を抱えています。すでにそのような膨大な債務に溺れているときに、税金を上げたり他の支出を削減したりせずにさらなる支出を発表するのは、政府が財政の持続可能性など気にしていないという市場への明確なメッセージを送ることです。債券投資家はすぐに信頼を失います。なぜなら、彼らは「これをどうやって返済するんだ？」と考えているからです。そこで彼らはそのリスクを補うために高い利回りを要求します。

この刺激策自体は、減税、エネルギー補助金、生活費救済に焦点を当てています。これらはすべて素晴らしい響きですが、問題はここです。あなたは税金を減らしつつ支出を増やしているのに、中央銀行（日銀）は金利を引き上げて政策を正常化しようとしています。これは矛盾です。日銀は金融政策を引き締めたいのに、政府は財政政策を緩和しています。それが日銀に経済を潰さないよう低金利を維持せざるを得なくさせます。

ここで本当の金利の問題が出てきます。日銀の政策金利は0.5％で、それはポジティブに聞こえます。でも日本のインフレ率は約3％です。つまり、実質金利（名目金利からインフレを引いたもの）は実際にはマイナス2.5％です。それが問題です。実質金利がこれほどマイナスだと、円を保有しているだけで損をします。3％の物価上昇の中で0.5％しか稼げない日本の銀行にお金を預けたら、購買力で2.5％損します。誰もそんなのを望みません。だから投資家は円資産から資金を引き揚げ、他の資産を買って本当のリターンを得ます。円は破壊されます。

だからこの刺激策パッケージは、実際には円がさらに弱くなることを保証しているのです。円安になると輸入コストが上がります。食品、エネルギー、材料、すべてが高くなります。刺激策の本来の目的は家計の生活費を助けることでしたが、財政拡大は同時に円の購買力を破壊しています。逆効果です。一方で減税を与え、他方で通貨安と輸入インフレを通じて購買力を奪っているのです。だから国債利回りが上昇しているのです。市場はこの状況を見て、持続不可能だと知っています。