今日、Bloombergの記事を読みました。昨日アメリカ市場で起こったことについてで、その要約です：
例外的なセッションで、アメリカ株式の価値から約3.7兆ドルが吹き飛びました！！！
皮肉なことに、下落は企業に関するネガティブなニュースから始まったのではなく、個人投資家による利益確定から始まりました。でも、自動取引システムがその動きを増幅し、雪だるま式に転がるようにしてしまったのです（その表現が適切なら）。
一体何が起こったのでしょうか？（Flow Dynamics）：
1- 個人投資家が売りの最初の火花を起こし、Vandaのデータによると、彼らの純売却額は3番目に高い水準で、それを超えるのは2020年3月のコロナ禍のわずか2日間だけです！
2- その後、ヘッジファンドが、そして伝統的なファンド（Long-only）が、今年の利益を維持するため売却を始めました。問題は、大口の買い手がほとんどおらず、この供給を吸収してバランスを取る存在がいなかったことです！！
3- そこで自動売却（Systematic Selling）が始まりました：
これは、人間の判断なしに固定されたルールに基づいて自動的に売却するファンドです。昨日、3つのタイプが同時に働き、それぞれ異なる理由で売却を強いられました：
• 最初のタイプはCTAファンド（Commodity Trading Advisorsの略）で、その名前は当初商品や先物の取引に特化していた時代に由来します。今日ではほとんどがクオンツファンド（量的なファンド）で、モメンタムを追跡します。市場が重要なテクニカルレベルを下抜けしたため、Vandaの推定では指数先物で約130億ドルの売却をしました。
• 2番目のタイプはボラティリティコントロールファンドで、これらはポートフォリオのリスクレベルを一定に保つことを目的としています。市場のボラティリティが上昇するたびに、自動的に保有株式の一部を売却します。VIXの急騰に伴い、Nomuraの計算ではそのルールが約610億ドルの売却を強いました！！
• 3番目のタイプはレバレッジETFで、これらは市場が上昇すると買いを、レバレッジ比率（ポジションの規模と実際の資産の間の比率）を一定に保つために市場が下落すると自動的に売却を強いられます。Nomuraの見解では、昨日の下落規模により、終盤に約470億ドルの追加売却が発生しました！！
4- マーケットメーカーのヘッジ（Short Gamma）：オプション契約を売ったマーケットメーカーは、市場が下落するたびに株式を売却してヘッジします。Nomuraのデータによると、1%の下落ごとに約70億ドルの追加売却が発生しました。つまり、下落が売却を引き起こし、売却がさらに下落を引き起こす、まさに売却の悪循環です！！
اليوم قريت مقال في Bloomberg عن اللي صار أمس في السوق الأمريكي، وهذا ملخصه:
جلسة استثنائية مسحت ~3.7$ تريليون من قيمة الأسهم الأمريكية!!!
المفارقة أن الهبوط ما بدأ بأخبار سلبية عن الشركات بل بجني أرباح من الأفراد. لكن أنظمة التداول الآلي هي اللي ضخّمت الحركة وحوّلتها إلى كرة ثلج -ان صح التعبير.
وش صار بالضبط؟ (Flow Dynamics):
1- المتداولين الأفراد كانو هم الشرارة الأولى للبيع وصافي بيعهم كان ثالث أعلى مستوى حسب بيانات Vanda وما يسبقه إلا يومين وقت كورونا في مارس 2020!
2- بعدها بدأت صناديق التحوط ثم الصناديق التقليدية (Long-only) تبيع علشان تحافظ على أرباحها هالسنة قبل لا تتآكل، والمشكلة انه ما كان فيه مشترين كبار بشكل يذكر يشيلون هالمعروض ويوازنون الكفة!!
3-ووقتها بدأ البيع الآلي (Systematic Selling):
وهي صناديق تبيع تلقائياً حسب قواعد ثابتة بدون قرار بشري. وأمس اشتغلت ثلاث أنواع منها مع بعض وكل نوع كان عنده سبب مختلف يخليه يبيع:
• النوع الأول صناديق ال CTAs (اختصار لمستشاري تداول السلع)، واسمها جاي من أيام ما كان شغلهم محصور في عقود السلع والفيوتشرز- اليوم أغلبها صناديق كمية (Quant funds) تتبع الزخم- فلما كسر السوق مستويات فنية مهمة باعت عقود آجلة على المؤشرات بحوالي 13$ مليار حسب تقدير Vanda.
• النوع الثاني صناديق استهداف التذبذب (Volatility-control funds)، وهذي هدفها تحافظ على مستوى مخاطرة ثابت في محفظتها. فكل ما زاد تذبذب السوق تبيع جزء من الأسهم اللي عندها تلقائياً ومع قفزة الVIX تشير حسابات Nomura ان قواعدها فرضت عليها بيع ~61$ مليار!!
• النوع الثالث الصناديق المتداولة بالرافعة (Leveraged ETFs)، وهذي تضطر تشتري لما يرتفع السوق وتبيع آلياً لما ينزل علشان تحافظ على نسبة رافعة ثابتة بين حجم مراكزها وأصولها الفعلية، وبناءً على حجم النزول الي صار يرى Nomura ان هذا تسبب في ~47$ مليار بيع إضافي آخر اليوم!!4- تحوط صناع السوق (Short Gamma): صناع السوق اللي باعوا عقود الخيارات يتحوطون ببيع الأسهم كل ما نزل السوق، ووفقاً لبيانات Nomura فإن كل نزول %1 كان يتسبب في ~7$ مليار بيع إضافي. يعني النزول يسبب بيع والبيع يسبب نزول وخذلك دوامة بيع قشرا!!
— Sulaiman | السلمي (@Its_Sulaimann) November 6, 2026
